西南财大、上海财大、南洋理工会计学者合作论文被顶级会计期刊JAR接受

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Facial Structure and Achievement Drive: Evidence from Financial Analysts. Journal of Accounting Research
conditiional accepted, 2018.
Xianjie He, 上海财经大学
Huifang Yin, 上海财经大学
Yachang Zeng, 南洋理工大学
Huai Zhang, 南洋理工大学
Hailong Zhao, 西南财经大学

分析师的面部特征与盈余预测的准确性是否存在某种联系？本文基于成就驱动假设，利用中国证券业协会网站所收集的分析师照片，研究了分析师面部宽高比（fWHR）与其预测行为的关系。结果显示，高fWHR的分析师更有可能进行企业实地调研，而且其预测准确度也更高。
研究问题
近期资本市场参与者的物理特征及其经济后果引起了学术界的关注。有学者发现首席执行官的声音可以用来预测误报的可能性，也有研究表明个人的身高和肥胖会影响他们的投资组合选择。最近，面部宽高比（fWHR）引起了学术界和公众的广泛关注，具有更高fWHR的男性表现出更多的男性行为，这可能是由于睾酮影响了面部结构和行为。
本文从成就驱动角度，研究了中国证券分析师的面部宽高比与其盈余预测准确性之间的关系。

理论分析
先前的研究假设睾酮对男性行为的影响是通过自主觉醒机制（即自主觉醒假设），认为睾酮激素先天导致了男性行为。
图1  自主觉醒假设

然而，最近的研究表明，雄性激素与成就驱动存在紧密联系。因此，学者们提出了成就驱动假设：fWHR的显性特征是成就驱动，其行为表现更加的男性化，呈现出侵略、欺骗和冒险等特征。成就驱动假设标志是理解fWHR与男性行为关系的重要一步。成就驱动假设认为具有更高fWHR的个体将由于其更高的成就驱动而付出更多的努力并且表现得更好。
图2 成就驱动假设

本文以中国证券分析师为研究对象来检验成就驱动假设，即具有较高fWHR的分析师更倾向于争取成就和成功。
首先，该研究设置可以用于区分自主觉醒假设和成就驱动假设。如果自主觉醒假设占主导地位，则预计不会观察到fWHR与分析师表现之间存在正相关关系，因为在东亚的合作工作文化中，攻击性行为是不受社会欢迎的。也就是说，高fWHR的分析师表现得越积极，他们从管理者和其他资本市场参与者那里获取信息的可能性就越低。
其次，在中国深圳证券交易所上市的公司需要报告分析师的实地调研记录，这使本文能够直接客观地衡量分析师的努力程度。根据成就驱动假设，fWHR与实地企业调研之间存在正相关关系。而自主觉醒假设则刚好相反：由于高fWHR分析师更有可能冒险，因此他们不太可能进行企业实地考察。

样本数据
本文的照片样本来源于2015年7月中国证券业协会（SAC）网站所收集的执业分析师照片。同时，本文从中国券商和分析师的特色学术数据库（CBA）中获取这些分析师在2004年至2014年之间的年度盈利预测。剔除照片质量不佳、女性分析师、团队预测报告、公告前一个月发布的预测、金融公司预测和数据缺失的样本后，共获得19,324个最终样本。其中，公司层面的变量取自于CSMAR、WIND、iFinD数据库和深圳证券交易所。

研究设计
计量模型

因变量
Accuracy：分析师预测准确性。根据公式